投资王道: 证券分析实践

MBM20032004 重估   2004 重估2004 重估2004重估

    标准化度量估值109,799236,074 202,072  171,320  140,748

    减：账面储藏量成本 42,298 42,298  42,298   42,298   42,298

    净额   67,501193,776 159,774  129,022   98,450

    加：股东资金   46,736 46,736  46,736   46,736   46,736

    重估后中海油内在价值  114,239240,512 206,510  175,750  145,186

    已发行股数(百万股) 41,070 41,070  41,070   41,070   41,070

    重估后每股 人民币2.78元人民币5.85元人民币5.03元人民币4.27元人民币3.54元

    资产值   港币2.62元  港币5.52元  港币4.74元  港币4.04元  港币3.33元

    如果以50美元一桶石油的参考价及43.35美元实现价计算，笔者对中海油每股的估值，达到人民币5.85元或港币5.52元。作为资源股，中海油本身的“内在价值”，是会跟随国际油价波动的，投资者在这方面要更加保守些：购入时的市价一定要比“内在价值”低，而且愈低愈好。若能比重估后低20%，价钱便显得有安全保障（Safety Margin）。要紧记国际油价，随时可以上升或下跌20%。2004年10月21日，中海油的市价是4.125港元，显示专业投资者认为未来国际油价，将会在每桶40美元左右徘徊，而中海油的实现油价，约为每桶35美元。