发挥效用，这是因为发行商的参与扭曲了波幅。发行商的买卖纪录显示，该日发行商在高价位以0.427港元卖出了4,210万份，而以较低价0.414港元买入4,098万份，中间差价赚取了531,596港元。该日发行商卖出比买入多，通过增加供应，把价钱压低后，再以较低价格回购，“开大”或“开细”是否由发行商操控呢？
以上例证说明发行商利用调节市场为名，实际上可能是透过货源供应量，影响认股证市价的上落，从中获利。参与认股证买卖的小投资者，赚钱机会渺茫。在澳门赌场，“开大”与“开细”是随机的（Random），不受人为控制。香港的认股证市场看似由发行商操控，是否公平交易呢？
市民欲翻查发行商的买卖纪录，可以登入联交所的网址.hk，先入投资者（Investor）页，然后入上市公司信息搜寻（Listed Company Information Search）页，再选择档案类别（Search by Document Type）中的信息表类（Information Table），最后选定日期便可。
（四）在“派货出街”的过程中，发行商甚至会偶而在低价卖出，并且在同一日以较高价买入，旨在引起小投资者的“跟风”。骤眼看来好像是津贴买入认股证人士，其实是先要“派货”，发行商才可以用现货的汇丰股票来套戥，赚取汇丰的派息。汇丰已于11月8日宣布派发第二期中期息，每股0.13美元，即是每股1.014港元，发行商参与市场的买卖已达很高的水平，（表50列出大成交量的日子，发行商参与数量平均占总成交的90%以上），可以完全干扰市价波幅。
表50：汇丰法巴备兑认购认股证（4498）之发行商买卖纪录
日期发行商卖 发行商买 发行商买 认股证总成发行商占成
2004年 出(万份) 入(万份) 卖量(万份) 交量(万份)交比率%
09月22日4,9374,900 9,837 10,07797.6
10月04日7,1895,559 12,748 13,88791.7
10月11日4,3204,309 8,629 9,40091.7
10月13日4,8315,175 10,006 10,25997.5
10月20日5,0965,427 10,523 10,56099.6
10月29日7,8489,114 16,962 17,57696.5
11月02日8,8577,254 16,111 18,80785.7
11月03日7,2965,927 13,223 16,58279.7
11月04日4,2104,089 8,299 10,94475.8
平均：90.6
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