投资王道: 证券分析实践

    RMBM1997  1998  1999  2000 2001 2002 2003

    执行董事 1.9   0.9   1.1   1.1 1.7   1.7  0.4

    独立非执行董事 1.1  1.3

    高级管理层     2.5

    （最高薪酬五位）

    发行总股数  5,000 5,538 5,650 5,6505,6936,0006,019

    （百万）

    华能面对三项挑战

    （一）高煤价

    笔者最赞同巴菲特的说法：投资一家公司，一定分析它过往的业绩。巴菲特从来不投资新股，因这些公司没有足够的过往业绩可供分析。华能国际自1997年来港上市，至今已有７年的时间，可以让我们作详细分析。了解了宏观条件后，我们来看看电力企业的边际利润，参考表25：

    表25：比较华能、大唐及华电的纯利率

    电力企业   2003年上半  2004年上半  2003年上2004年上  2003年上   2004年上

    年营业额 年营业额半年纯利半年纯利  半年纯利率  半年纯利率

    （RMBM）（RMBM）（RMBM） （RMBM）

    大唐4,5026,041   784 1,11317%   18%

    华电4,0964,767   670   65916%   14%

    华能   10,514   12,964  2,2852,48122%   19%

    行业总数   19,112   23,772  3,7394,25220%   18%